7月初，農(nóng)產(chǎn)品期貨出現(xiàn)深幅調(diào)整，尤其7月1日豆油、棕櫚油、菜油、大豆、菜粕期貨跌幅均逾2%，當(dāng)日菜粕、豆粕期貨遠月合約更是雙雙跌停。相對來看，工業(yè)品則相對回穩(wěn)，銅價站上每噸5萬元關(guān)口，帶動金屬及黑色板塊上漲。

業(yè)內(nèi)人士表示，農(nóng)產(chǎn)品期貨背后蘊藏了較大風(fēng)險，因為市場炒作天氣忽視了需求增長乏力，工業(yè)品方面因為前期超跌，使得抄底資金形成了較大支撐。

工弱農(nóng)強轉(zhuǎn)為工強農(nóng)弱

衡量國內(nèi)大宗商品價格的文華商品指數(shù)顯示，6月指數(shù)累計上漲0.54%，其中農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)下跌0.89%，工業(yè)品指數(shù)上漲1.75%。

對此，國元期貨研發(fā)中心總經(jīng)理姜興春表示，由于大宗商品價格之間有比價關(guān)系，整體熊市需求不足，因此農(nóng)產(chǎn)品炒高之后，投機資金平倉導(dǎo)致價格出現(xiàn)調(diào)整；而長期下跌的工業(yè)品價格處在歷年來低位，吸引了抄底資金投機，出現(xiàn)超跌反彈；市場的轉(zhuǎn)換更多是投機資金流動和市場預(yù)期心理的變化。

工業(yè)品方面，以銅為例，二季度以來銅價連續(xù)走高，6月份累計上漲2.48%。對此，姜興春表示，滬銅價格連續(xù)反彈，背后有三個方面原因：一是國儲收購銅，導(dǎo)致現(xiàn)貨緊缺，現(xiàn)貨價格走高，現(xiàn)貨對期貨起到領(lǐng)漲作用；二是現(xiàn)貨銅目前處在消費旺季，季節(jié)性行情易漲難跌；三是國際市場看好中國消費，美元弱勢導(dǎo)致倫敦市場強勁，國際市場走高帶動國內(nèi)上漲。

對于農(nóng)產(chǎn)品結(jié)束前期“小牛市”，他認(rèn)為，市場在投機惡炒天氣——厄爾尼諾現(xiàn)象，卻忽視了基本面上需求增長乏力。剛剛公布的USDA報告顯示全球庫存高企，這樣未來供應(yīng)寬松情況下，農(nóng)產(chǎn)品遠期難以維持高位；7月份農(nóng)產(chǎn)品價格面臨進一步調(diào)整，而積弱難返的豆油、棕櫚油再次震蕩下跌，長期維持弱勢可能性較大。

尤其7月1日，豆粕、菜粕期貨遠月合約跳空跌停令市場大為震動。弘業(yè)期貨分析師蔣倩倩說，5月底菜籽臨儲政策“靴子”落地，菜粕期價缺乏新利多支撐，結(jié)束之前幾個月的連續(xù)上漲，6月整月處于高位震蕩整理格局，6月30日美國農(nóng)業(yè)部公布大豆種植意向報告，報告大幅增加大豆種植面積預(yù)期，美豆盤面遠期合約跌幅超過5%。受此影響，國內(nèi)在7月的第1天期貨盤面油脂油料均大幅下跌，菜粕、豆粕近月合約表現(xiàn)的相對強勢。

蔣倩倩認(rèn)為，菜粕成為性價比最低的蛋白原料已經(jīng)有幾個月的時間，其他蛋白原料的下跌，對于菜粕價格的傳導(dǎo)效應(yīng)比較顯著，尤其是豆粕，豆粕后期若因美豆下跌價格繼續(xù)下挫，則菜粕期價在7月也難獨善其身。

從二季度開始，市場就開始炒作“厄爾尼諾”的天氣災(zāi)害，但是實際上這都是對未來氣候的提前買預(yù)期的投機活動，而6月份有美國氣象部門表示“厄爾尼諾”可能不及早先預(yù)期的嚴(yán)重，因此這些被爆炒的農(nóng)產(chǎn)品開始回落。

工業(yè)品“翻身”在即

6月份商品市場呈現(xiàn)出“工強農(nóng)弱”的特征，在于驅(qū)動因素的轉(zhuǎn)換。上半年，中國經(jīng)濟持續(xù)疲軟，工業(yè)品供需結(jié)構(gòu)極為暗淡，難以受到資金的青睞。而農(nóng)產(chǎn)品受益于種植面積和低利率環(huán)境下資金炒作。

5月份，數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟短周期企穩(wěn)，從而作為工業(yè)品逐漸受到資金的青睞。寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示，在貨幣轉(zhuǎn)向?qū)捤珊唾Y金逐利，以及部門工業(yè)品供應(yīng)端過剩改善的情況下，工業(yè)品開始發(fā)力，走勢明顯強于農(nóng)產(chǎn)品，而農(nóng)產(chǎn)品在種植面積以及產(chǎn)出預(yù)估逐漸明朗的情況下，資金逐漸撤離。

他還發(fā)現(xiàn)，在工業(yè)品方面，最近幾個月出現(xiàn)輪動效應(yīng)，顯示化工品在原油價格上漲、原材料成本驅(qū)動下一直表現(xiàn)堅挺上沖，而有色金屬和貴金屬承擔(dān)了第二波資金的逐利標(biāo)的火力目標(biāo)，目前煤焦鋼反彈較為落后。

銅是工業(yè)品的風(fēng)向標(biāo)，截至6月30日已經(jīng)連續(xù)3個月上漲，在5月下旬至6月上旬經(jīng)歷一波因青島港融資欺詐事件而起的回調(diào)后，銅價再度上行。

富寶金屬雷連華表示，6月中旬到現(xiàn)在銅價反彈，是因為青島融資貿(mào)易事件并沒有顯著擴散，風(fēng)聲漸��；中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，且政策層發(fā)表“保底線”言論；貿(mào)易商持貨待漲，6月中旬升水顯著走高推動；顯性銅庫存繼續(xù)走低；政策層定向定量刺激政策逐漸落實。

對于銅市復(fù)蘇，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一方面是宏觀層面的改善；另一方面是低成本下套利、套息交易扭曲了正常供求關(guān)系，部分貿(mào)易商和海外基金攜手通過囤貨鎖定庫存，從而從4月份開始就逐月出現(xiàn)空逼多的特征。

程小勇認(rèn)為，銅價上漲背后是中國經(jīng)濟短周期企穩(wěn)、貨幣寬松和資金投機三種因素的合力，但是工業(yè)品供需層面并沒有徹底改觀，去產(chǎn)能尚未開始，再加上中國經(jīng)濟也只是短周期企穩(wěn)，警惕后面政策效果邊際遞減后的新的拋空壓力。

光大期貨分析師李琦表示，預(yù)計有色金屬7月將出現(xiàn)進一步反彈行情，在微刺激、定向降準(zhǔn)及其他利好政策的推動下，國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)跡象明顯，制造業(yè)向好。這將對銅與鋅等金融屬性較強的品種產(chǎn)生較大的拉動作用，并帶動其他金屬價格。

工業(yè)品還需提到的是螺紋鋼。生意社分析師何杭生表示，2014年上半年，國內(nèi)螺紋鋼價格基本保持跌勢為主，雖說有兩次反彈行情，但持續(xù)時間基本保持在半個月左右，且主要原因均是礦石市場引起。

何杭生認(rèn)為，從6月市場價格來看，礦石在6月下旬已經(jīng)出現(xiàn)了小幅的止跌反彈行情，而螺紋鋼價格的跌勢也逐漸放緩，并在月底出現(xiàn)小幅反彈行情。進入7月，鐵礦石價格由于普指、外盤和掉期三者齊跌的影響下，再次出現(xiàn)了穩(wěn)中下跌行情，那么螺紋鋼的穩(wěn)價行情也會逐漸消失，再次進入下行通道。